在加密货币的“稳定币家族”中，Luna曾是一颗极具争议的明星，它并非传统意义上由法币或资产100%抵押的稳定币（如USDT、USDC），而是一种通过算法动态调节供应量、试图与美元1:1锚定的“算法稳定币”，其核心逻辑由Terra生态（后更名为Terra2.0）创始人Do Kwon提出，试图通过“双代币机制”实现“无抵押”的稳定——这一设计既让它一度跻身市值前十稳定币,也最终成为加密史上最惨烈的崩盘案例之一。
Luna与UST：双代币的“共生游戏”
要理解Luna稳定币，必须同时认识它的“孪生兄弟”——TerraUSD（UST，曾译作“terra美元”），二者构成了Terra生态的核心：UST是目标稳定币，承诺1美元兑换1 UST；Luna则是“治理代币”，负责调节UST的供需，维持锚定。
当UST市场价格高于1美元时（如1.1美元），套利者会铸造1 UST（需销毁价值1美元的Luna），再以1.1美元卖出，赚取0.1美元差价，这个过程会减少Luna供应量，推动其价格上涨，反之，若UST价格低于1美元（如0.9美元），套利者会用0.9美元买入1 UST，销毁该UST并赎回1美元价值的Luna，赚取0.1美元差价，同时增加Luna供应量，抑制其价格，理论上，通过这种“铸币-销毁”机制，UST能始终锚定1美元，Luna则作为“调节器”吸收市场波动。
繁荣与崩塌：“算法信仰”的破灭
这一机制在2021年曾引发狂热：UST通过Anchor Protocol等DeFi产品 offering 20%的高收益率，吸引大量用户存款，市值一度突破180亿美元，成为全球第三大稳定币，其“无抵押”的本质也埋下致命隐患——当市场信心动摇时，调节机制会迅速失效。
2022年5月，UST遭遇大规模挤兑：投资者恐慌性抛售UST，试图兑换成美元或其他稳定币，导致UST价格跌破1美元（最低跌至0.13美元），为挽救锚定，Terra基金会耗尽30亿美元比特币储备买入UST，并联合机构抛售Luna，但均未能阻止螺旋式下跌，随着UST脱锚，Luna价格从80美元暴跌至几乎归零（最低触及0.0001美元），超400亿美元市值蒸发，无数投资者血本无归，引发全球加密市场震荡。
崩盘后的反思：算法稳定币的“原罪”
Luna的崩塌，彻底暴露了算法稳定币的系统性风险：缺乏真实资产抵押，完全依赖市场信心
Terra生态已分裂为Terra2.0（保留Luna代币，但放弃UST）和其他分支，但Luna的故事已成为加密货币史上最重要的警示案例：稳定币的“稳定”，从来不能仅靠算法,而必须建立在坚实的资产基础和可信的信任机制之上。
