近年来,以太坊作为全球第二大加密货币和领先的智能合约平台，其生态系统经历了爆炸式增长，从DeFi（去中心化金融）到NFT（非同质化代币），再到GameFi和DAO（去中心化自治组织），以太坊凭借其强大的功能和开发者社区，成为了区块链世界的核心基础设施之一，对于许多参与者，尤其是质押者和矿工（在合并前）而言，一个不可忽视的趋势正在显现：以太坊的收益正在减少，这一现象背后，是多重因素交织作用的结果，并对整个生态产生了深远影响。

“减收”的直观体现：质押收益的下滑

以太坊“减收”最直接的体现莫过于质押收益的下降，自“合并”（The Merge）以来，以太坊从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS），共识机制的改变使得以太坊的增发机制发生了根本性变化，在PoW时代，矿工通过打包区块获得区块奖励和交易费；而在PoS时代，验证者通过质押ETH获得区块奖励和部分交易费。

  1. ETH通缩机制的有限影响：虽然EIP-1559引入了销毁机制，使得在链上交易活跃时ETH可能呈现通缩状态，但这并不能完全抵消质押奖励带来的通膨压力，尤其是在质押数量持续增加的情况下，根据经济学的供需原理，当质押的ETH总量上升，而新增奖励（增发）相对固定或增长缓慢时，单位ETH的质押收益率自然会被稀释。
  2. 质押竞争加剧：随着信标链的运行，越来越多的ETH被质押，以参与网络的安全和共识，根据Dune Analytics等数据平台显示，总质押ETH量持续攀升，这直接导致了奖励分配的基数扩大，单个验证者获得的绝对收益减少，年化收益率（APY）也相应走低。
  3. 市场周期与ETH价格波动：加密货币市场具有明显的周期性，在牛市中，ETH价格飙升，即使收益率不高，质押者也可能获得丰厚的资本利得；但在熊市或震荡市中，ETH价格下跌，质押收益率如果不能覆盖价格下跌的损失，实际收益甚至为负，当前市场环境下，ETH价格的表现也使得质押的吸引力下降。

DeFi收益“内卷”：高收益神话的破灭

除了直接的质押收益,以太坊上的DeFi收益也曾是吸引早期参与者的“香饽饽”，如今以太坊DeFi产品的收益率也普遍大幅缩水。

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